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彩客化學01986.HK多元業務迎風口,化工細分龍頭地位穩

欄目:產業    發布時間:2018-07-29 16:05

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彩客化學(01986.HK)2018年7月26日發布盈喜公告,截止2018年6月30日止6個月,錄得股東應占凈利潤較去年同期出現顯著增長,增長金額不少于4600萬元人民幣,增長幅度不少于80%。公司近2年毛利率顯著上漲,主要由于集團染料中間體的銷量,及平均銷售價格上升,以及板塊維持相對較高的毛利率所致。

(圖為彩客化學近2年銷售毛利增長走勢圖)

彩客化學是全球領先的染料、顏料和農藥中間體生產商,彩客擁有全球最大的DSD酸、DMSS生產基地、全球三大一硝基甲苯生產基地,是當之無愧的細分領域龍頭。

一、龍頭地位穩固,進入戴維斯雙擊

彩客化學作為細分化工行業龍頭,隨著公司成長性激發,業績增速刺激下進入戴維斯雙擊。戴維斯雙擊意味著公司利潤持續增長使得每股收益提高,同時市場給予的估值也提高,股價得到了相乘倍數的上漲。而這類企業是備受資本市場青睞的。

截至2017年底,集團全年實現收益約為人民幣12.47億元,同比增加19.8%; 毛利約3.63億元,同比增加23.6%; 母公司擁有人應占溢利1.36億元,同比增長12.58%。

(圖為集團近2年收益表格)

集團過去5年營收穩定,趨勢整體向上(如下圖)。2012年開始集團進行企業架構調整,修訂企業發展策略、市場策略及研發策略,公司營收錄得明顯上漲。后又大幅擴充彩客化學集團有限公司的DSD酸生產,從而確立彩客化學集團有限公司在染料及顏料中間體行業的領導地位。

(圖為彩客化學近5年營收走勢圖)

加上DMSS下游產品DATA的發展決策,在整體上提升公司營收能力,錄得2016年度營收17.54%的增長。2017年,彩客化學(01986HK)還新開拓了電池材料和環保技術咨詢服務兩個業務板塊,產品線更加多元化。

在業績帶動下,彩客化學股價近期表現十分靚麗。回顧公司近兩個月股價走勢穩步上升,超過恒生指數30.0%。7月18日大漲7.17%,報5.53港元,高見5.56港元創上市以來最新高。雖然現價有所回調,但長期來看公司仍然值得期待。且相較于同行業公司,股價表現優異。(如下圖)

(彩客化學與同行業公司及恒生指數從股價走勢對比圖)

二、行業紅利釋放,增長邏輯確定性高

1、 搭上新能源汽車搶得紅利

新能源汽車的核心“器官”是電池,集團已于2017年開始積極開拓電池材料業務。磷酸鐵電池材料生產線年產能達1.5萬噸。據中國汽車工業協會提供,2018年1-6月,新能源汽車產銷41.2萬輛,同比增長111.5%。在新能源汽車需求如此快速增長的拉動下,其零部件產品銷售量必會隨之上漲,而新能源電池材料首當其沖將會獲得這趟快車紅利。

并且,我們發現:彩客化學(01986)集團在電池材料業務中擁有三項細分業務——磷酸鐵產品、NMP和碳納米管導電漿料,擁有良好的協同效應。而這些準備工作都已在2017年基本完成,2018年必將會迎來收獲的一年。

2、 石油價格大幅上漲的基調下,彩客化學(01986)有望繼續拉開同業公司差距。

回顧2017年原油價格是先抑后揚,油價在50-60美元/桶的區間內;且OPEC預計2018年全球原油需求將繼續增長,若維持2017年OPEC整體減產力度80%左右,將會使得原油庫存以及產油國的浮倉庫存下降,國際油價還將持續上漲。(如下圖)

(圖為國際油價歷年走勢圖)

在油價的持續上漲環境下,會引起相關化工產品的成本上漲,同時增加原材料成本的支出。集團成功利用定價加成政策將材料成本轉嫁至客戶,方式是大概每隔數個月便因原材料價格而調整其產品價格,達到有效為集團抵御石油價格變動的影響。銷售價格的提升基本可以覆蓋油價的上漲,在集團公布的毛利上可以看到,對盈利產生影響不大。

且彩客化學(01986)作為在染料、顏料和農藥中間體產業的龍頭大哥,早已奠定全球化工細分領域不可動搖的地位,足以面對大環境造成的油價變化。而其它依靠原油為原材料的公司可能就沒有這么幸運了。

3、環保政策日益趨嚴,料環保咨詢訂單迎來巨大增量。

中央環保督察“回頭看”第一批六個組于五月份開始進駐各地;全國省級環保督察已全面啟動;長江經濟帶污染治理。另外,蘇北化工園區偷排事件發酵,連云港灌南、灌云、鹽城響水三大化工園區,所有化工企業一律停產整治;我國第二大染料生產基地的江蘇省,涉及染料及中間體專案的工廠已經大面積關停。政府嚴控環保環境下,彩客化學(01986)憑借多年的營運經驗和嚴格的排放標準(如下圖),積極開拓新的環保咨詢業務。

(圖為彩客化學(01986HK)嚴格的污水排放標準)

在業務成本支出方面,集團的這項業務營運模式屬于技術型和輕資產模式進行,根據中投證券預測此業務有達70%的毛利率。環保政策趨嚴的大環境下,環保咨詢業務訂單將會有巨大增量空間,這也是集團未來盈利表現值得期待的重要動力。

4、 儲能市場大爆發,拉動磷酸鐵需求量

由政府多項政策催化,上市公司頻獲儲能訂單,國內儲能市場大爆發,促使磷酸鐵需求增大。

今年2月份,全社會用電量累計同比增長13.25%,實現兩位數增長。面對現階段國內用電量激增、部分地區存在供電缺口情況。2018年7月江蘇鎮江電網儲能電站工程正式并網投運,這是國內最大的電能儲能電站。經過2個月建成,總投資大概7.5億元,總功率10.1萬千瓦,總容量20.2萬千瓦時。如此巨大的電能儲能電池就是以磷酸鐵作為儲能原件。

截至2017年底,彩客化學已經開始生產磷酸鐵產品。對于下游客戶,類似江蘇鎮江電能儲能電站提升的采購標準,集團產品品質具備同行競爭力。可見,儲能市場的爆發將有利于彩客化學磷酸鐵業務的進一步拓展。

總體而言,彩客化學具備以上四點邏輯支撐公司未來保持高速的業績增長。在戴維斯效應下,公司的估值仍有較大的上升空間。

結束語:

2018年上半年,彩客化學業績增速進一步提高,預計增速不少于80%。目前公司市值54億,PE為33。以目前龍頭地位PE合理水平將穩定在30-35區間。行業紅利進一步釋放,業績增長邏輯明顯,隨著業績增長,公司長期價值突顯。

(圖為彩客化學近5年營收和利潤增長走勢圖)

在整個化工行業產能周期底部、新能源汽車飆升的風口,還有環保政策帶來的機會下,彩客化學的未來值得我們期待。

來源:互聯網    
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